（文/常秀峰）

3月中旬，美联储再次调整联邦资金利率，将0.75厘的息率上调至1厘，并在本月初公布了该次会议的会议纪要。这也激发了近14个月来，标普500指数（S&P 500）最大的一次跌幅。

资产负债表“正常化”

2014年10月，美联储终止了其第三次，也是最后一次的债券购买计划，该计划也被称为QE3（Quantitative Easing，量化宽松）。

为了给金融体系注资，遏制2008年全球金融危机之后的下滑趋势，当时的美联储已经购入了3.5万亿美元的各种债券，从那时起，美联储通过到期证券收益的再投资，维持着价值4.2万亿美元的国债和抵押担保证券。

其实市场从那时就已经知道，一旦美联储准备再次回升利率，其资产负债表的规模也必将减少，后者对这一点是有过明确表示的。而现在，利率已经上涨，资产负债表“正常化”这一动作，就可能比预期的更早一点到来。

“量紧”来了吗？

其实，会议纪要中真正把华尔街吓了一跳的可能是这几句话：“如果经济继续按预期的方式执行，大多数参与者预计联邦基金利率的逐步上涨将会继续下去，并且认为今年晚些时候委员会再投资政策的变化应该是适当的，许多参与者强调，减少资产负债表规模应以被动和可预测的方式进行。”

此言一出，标普500指数在短期内下挫1.1个百分点。毕竟，这几句话听起来就是与已经在全球范围内大举提高资产价格的量宽背道而驰的量化紧缩——“量紧”。是不是，量紧真的要来了？

变相“赎债券”

先别急。

一方面，美联储的措辞是“被动和可预测的”缩减资产负债表规模，即将其目前所持的一部分债券在到期之后，停止到期收益的再投资。旧金山联邦储备银行的主席John Williams就说，这个过程可能需要五年左右的时间。

美林证券评级策略师Tony Morriss表示：“我觉得，从在技术上讲，‘量化紧缩’其实就是美联储更积极地出售其资产而已。但是，这一行动在象征性的角度上非常重要，这是我们在全球金融危机之后，看到的第一次美联储做出的重大转变性措施，这说明我们正在把全球的财务状况向更正常的水平上恢复。”

Standard Life Investment多资产策略师Gerry Fowler认为，美国的更“正常”的货币政策的回归，应被视为对美国和全球经济实力的信心。Fowler还认为，美联储可能希望通过更多政治上的推动，借新一届政府逐步取消额外的货币限制，使中央银行对市场的干预越来越少。

股跌 债不涨？

有趣的是，虽然股市震荡，债券市场并未飙升。如果你像往常一样认为，美联储准备向市场倾销大量的资产库存，那么投资者也会倾销债券，但是事实上，投资者在会议纪要发布之后，却买入了美国国债。Capital Economics首席市场经济师John Higgins就表示，在美联储声明释放之后，他对债券市场“积极的反应”感到有点惊讶。

美银美林证券分析师估计，当联邦基金利率达到1.25%至1.5%之间时，美联储出售资产就将开始。在2018年和2019年期间，这可以会把美国10年期国债收益率提高至多半个百分点。Higgins说：“也许会议纪要安抚人心的措辞，可以解释债券市场的积极反应，因为从目前掌握的情况来看，美联储资产负债表的正常化过程将非常缓慢。毕竟，如果美国经济按照正常情况增长，美联储的证券持有量将在十年内缩小至GDP的不到10%，所以在这么长的时间内，美联储不用出售任何资产，他们只是坐等自己手中的投资到期，不再进行再融资即可，不存在任何‘抛售’的行为。”

降温股市 “量紧”缓行

也许股市投资者的大举逃脱的原因，并不是美联储表示将要缩小其资产负债表的规模。但会议纪要确实也采取了相对不寻常的表达方式，警告了看起来过高的部分股价。在会议记录中，美联储董事会成员指出，股市近期的涨势使得“一些标准的估值超过了历史水平”。

美联储的银行家们并不比别人清楚股市的拐点在哪里。虽然在此次会议纪要公布之前，标普500指数在12个月内下跌了约25%；1996年12月，美联储也对股市的估值发出了警告，但股价在那之后的一年里，却上涨了33%。

除了“量紧”之外，投资者还有很多事情可以担心：叙利亚的战事、法国的选举、中国的经济和社会压力，以及商品价格是否能够持续上涨，等等。“定量紧缩”这个词，暂时还不需要添加到投资者担心的列表中去。

（本文纯属个人意见，绝不构成任何投资建议，投资者须以个人之投资目标及可承担风险水平作出独立评估。）

转载请注明来源：澳洲新快网